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                巴菲特:怎样判别一家公司的公平价钱?

                2019-11-19 07:55 泉源:摘自巴菲特1998年在佛罗里达大学商学院的演讲

                择要:究竟该花几多钱买一家公司呢?怎样决议一家公司的公平价钱?

                究竟该花几多钱买一家公司呢?怎样决议一家公司的公平价钱?

                巴菲特:几多钱买适宜,很难决议。一家公司确实定性假如不是特殊高,我不买。但是确定性特殊高的话,价钱普通都方便宜,完成不了多高的报答率。一件事,谁都做失掉,凭什么有每年 40% 的报答率?我们想的不是怎样取得超高的报答率,而是一直牢记永久不亏钱。1972 年,我们买了喜诗糖果。事先喜诗每年能卖出 1600 万磅糖果,每磅售价 1.95 美元,每磅利润 0.25 美元,税前利润是 400 万美元。我们花了 2500 万买到了喜诗,喜诗用不着投入资源。我和我的合资人查理在研讨这家公司的时分,我们特殊看好的一点是,它有订价权,有降价的潜力。1.95 美元一盒的糖果,可否轻松降价到 2 美元或 2.25 美元呢?假如能卖到 2.25 美元,每磅多赚 0.30 美元,按 1600 万磅的销量,能多赚 480 万美元,2500 万美元的买入价很适宜。我们江苏福彩快3直播这么多年,从没请过征询公司。我们眼中的征询是去喜诗的店里买一盒糖果,尝一尝。

                我们确切晓得的是,喜诗在加州拥故意理份额,喜诗在人们心中很特殊。加州的每团体心中都有喜诗糖果,人们对喜诗糖果的印象特殊好。恋人节送女孩一盒喜诗,会失掉女孩的吻。假如被女孩扇一巴掌,我们就没买卖可做了。只需送喜诗能失掉女孩的吻,我们就在人们的心中拥有一席之地。人们一想到喜诗糖果,就想到亲吻。只需我们能在人们心中稳定这个抽象,我们就能降价。1972 年买入喜诗之后,我每年都在圣诞节的第二天 12 月 26 日降价,由于圣诞节正是我们大卖的时分。往年我们能赚 6000 万美元,我们能卖出 3000 万磅,每磅赚 2 美元。照旧那家公司,照旧一样的配方,什么都没变,我们往年能赚 6000 万美元,喜诗照旧用不着投入一分钱资源。10 年当前,喜诗会赚更多的钱。在这 6000 万美元里,有 5500 万美元是圣诞节之前的三个星期赚的。我们公司的主题歌是“耶稣基督真是我们的好冤家”。

                喜诗是个好买卖。这个买卖最要害的中央在哪呢?各人想一下。大少数人买盒装的巧克力不是为了本人吃,而是作为礼品送人,在他人过生日或许节日到来的时分,送给他人。每年的恋人节是我们整年贩卖额最高的一天。圣诞季是我们整年贩卖额最高的一季。女人们买喜诗糖果为圣诞节做预备,她们会提早买,购置工夫是圣诞节前的两三个星期。男子在恋人节当天买喜诗。男子们在开车回家的路上,收音机里传出了我们投放的告白。忸怩、忸怩、忸怩,男子们左右变道,内心十分不安。听到了我们的告白,他们不带一盒喜诗回家都不敢进门。以是每年的恋人节是我们整年贩卖额最高的一天。

                多亏了我的智慧本领,如今喜诗每磅售价 11 美元,假定另一种糖果每磅售价 6 美元,多年来,你的老婆内心装满了对喜诗的精良印象,你能想象如许的情形吗?恋人节那天,你走进家门,把一盒糖果递给你老婆,说:“酷爱的,往年我买了廉价货。”基本不可。喜诗拥有降价的潜力,它对价钱不是特殊敏感。

                再想想迪斯尼。迪斯尼的一部影戏售价大约是 16.95 美元,要不便是 18.95 美元。全天下的人,特殊是全天下的母亲们,内心都对迪斯尼有好感。我一说迪斯尼这个名字,在座的列位脑海里都能显现出一些工具。要是我说举世影业或许 20 世纪福克斯,各人脑筋里不会呈现什么特殊的工具。但是我一说迪斯尼,列位脑筋里会有一种特殊的觉得。全天下都云云。

                假定你在带几个小孩子,盼望每天能给他们找点事做,让他们诚实一会,本人好喧嚣喧嚣。各人都晓得小孩子能把一个影戏看二十遍。你去音像店买影戏。你会拿 10 部影戏,坐在那把每一部都花一个半小时看一遍,决议哪部合适小孩寓目吗?不会。假定有一盘卖 16.95 美元,但迪斯尼的那盘卖 17.95 美元,你晓得,选迪斯尼那盘错不了,以是你就买迪斯尼的了。有的事你不想在下面花工夫,不会精挑细选。如许的话,迪斯尼的每部影戏能多赚一些,并且卖得更火。因而,迪斯尼做的是特殊好的买卖,竞争敌手很难遇上迪斯尼。

                怎样才干打造一个在全天下与迪斯尼平起平坐的品牌?梦工场如今正在做这件事。怎样才干代替迪斯尼在人们心目中的位置?怎样才干让人们脑筋里想到的是举世影业,不是迪斯尼?能让家长走到音像店里选举世影业,而不是迪斯尼吗?这些都做不到。

                活着界各地,人们一想到适口可乐,就想到高兴。无论是在哪,迪斯尼乐土、天下杯、奥运会,人们高兴的中央都有适口可乐。开心高兴和适口可乐跬步不离。不论你给我几多钱,让我建立个皇冠可乐公司,让环球的 50 亿人爱上皇冠可乐,我做不到。不论怎样折腾,不论用什么方法,打折促销、周末运动,都动不了适口可乐。我们要找的便是如许的买卖,这便是护城河。要把护城河变得越来越宽。

                作为喜诗糖果的运营者,要想尽统统方法包管人们送出喜诗糖果作为礼品时,收到礼品的人会很开心。要包管盒子里的糖果的质量,要注重糖果贩卖职员的效劳。我们在淡季的时分忙得要命。人们会合在圣诞节前几周和恋人节当天购置,要在店肆里面排很长的队。假定下战书五点的时分,我们的一位女售货员把最初一盒糖果卖给最初一位主顾,这位主顾后面有二三十人,曾经等了半天。假如我们的售货员对最初这位主顾浅笑,我们的护城河就变宽了。假如她对最初这位主顾怒吼,我们的护城河就变窄了。这是我们看不见的,但它的确每天都在发作,这是我们可否让护城河更宽的要害。要注重产物的整个消费和贩卖关键,包管人们一想到喜诗糖果,就有喜诗糖果与高兴同在的觉得。这是这个买卖的精华。

                最值得买的公司,是那些你以为从数字上看很贵,舍不得买,但照旧很想买的公司。这阐明你太看好这家公司的产物了。如许的公司不是他人抽剩了、抛弃的烟头,而是让人难以顺从的好买卖。我已经买下了一家消费风车的公司。消费风车的公司,相对是烟头,真的。我买的特殊廉价,我买的价钱只要营运资金的三分之一。我们从这笔江苏福彩快3直播里赢利了,但是这个钱只能赚一次,不克不及反复赚。买如许的公司,红利是一次性的。江苏福彩快3直播不克不及不断这么做,我曾经过了谁人阶段了。我还买过电车公司,林林总总的烟头都捡过。在定性方面,我在德律风里和对方聊几句,就能把定性要素搞明确。我们买入的一切公司,我们花在剖析上的工夫都只要五分钟、非常钟左右。往年我们收买了两家公司,此中 General Re 是一笔 180 亿美元的买卖。我都没去过 General Re 的总部,盼望它不是一家皮包公司。(笑)别只要几团体在那里,每个月编一些数字发给我,我历来没去过这家公司。

                Executive Jet 是一家分享租赁喷气式飞机的公司,我收买它之前,也没去这家公司看过。三年前,我为我的家人购置了一项租赁方案中四分之一的效劳。我体验过这家公司的效劳,觉得它开展的相称好。我看完它的财政数字,就决议买了。一弟子意,要是你不克不及一眼看懂,再花一两个月的工夫,你照旧看不懂。要看懂一弟子意,必需有充足的配景知识才行,并且要清晰本人晓得什么,不晓得什么。这是要害。我常说的才能圈便是这个意思,要清晰本人的才能圈。

                每团体都有本人的才能圈,紧张的不是才能圈有多大,而是待在才能圈的范畴之内。假如主板中有几千家公司,你的才能圈只涵盖此中的 30 家,只需你清晰是哪 30 家,就可以了。你要对这 30 家公司特殊理解,不是说你要读许多工具,做许多作业,才干把它们弄明确。我年老的时分,为了熟习各行各业的公司,做过少量作业。我做作业的办法是和菲利普?费雪学的,所谓的“到处探询探望”的办法。我出去调研,和公司的客户聊,和公司的前员工聊,有的时分还和供给商聊,只需能对理解公司有协助的人,我都找他们聊。我总是找业内子士讨教,假如我对煤炭行业感兴味,我会把煤炭公司都跑一遍。我问每个 CEO:“要是你只能买一家煤炭公司的股票,除了你地点的公司以外,你会买哪家的?为什么?”把失掉的信息拼集起来,颠末一段工夫,就能把这个行业弄明确。

                特殊故意思,每次问关于竞争敌手的题目,失掉的答复都差未几。我会问:“要是你有一颗子弹,可以用它干失一个竞争敌手,你会干失谁?为什么?”经过这个题目,能理解行业中的佼佼者是谁。任何一个买卖,外面都有很深的学问。我年老的时分挑我以为本人能看懂的公司,下了很大工夫,如今用不偏重新做作业了。这是做江苏福彩快3直播的一个益处,不是一出来什么新工具,就肯定要随着学。情愿学的话,也可以。我的意思是,假如你 40 年前看懂了箭牌的口香糖买卖,明天你照旧能看懂这弟子意。这些工具,不会由于工夫的改动,就能变出什么新把戏来。颠末积聚,脑筋里天然会构成一个数据库。

                有个叫 Frank Rooney 的人,他运营了 Melville 公司很多年。他岳父逝世了,留下了 H.H. Brown 制鞋厂。Frank Rooney 请高盛把这家鞋厂卖出去。有一天,他和我的一个冤家在佛罗里达州打高尔夫球,随口和我冤家说到了这件事。我冤家说:“你可以打德律风问问沃伦。”他打完球之后给我打了德律风,我们聊了五分钟,这笔买卖就成了。

                但是我早就晓得 Frank 这团体,也理解这弟子意。我大约理解鞋厂这个买卖,以是我能做这个决议。在定量方面,我必需决议几多钱适宜。价格行就行,不可就不可。我历来不谈来谈去,不还价讨价。我以为对方的出价公道,我就买。要是分歧理,买不到我也不在意,照旧和曩昔没这家公司时一样开心。

                当年,我只要 1 万美元的时分,我从外面拿出 2,000 美元投入到了辛克莱加油站,后果赔出来了。我这笔江苏福彩快3直播的时机本钱到如今都有 60 亿美元了,多大的错误啊!每次伯克希尔股价下跌,我都觉得内心难受一些,由于我江苏福彩快3直播加油站的时机本钱随之降落。那但是 20% 的时机本钱。我想通知各人,人们总说经过错误学习,我以为最好是只管即便从他人的错误里学习。

                不外,在伯克希尔,我们的办事准绳是,过来的事就让它过来。我有个合资人,查理·芒格,我们一同协作 40 年了,我们历来没红过脸。我们对许多工具见解纷歧样,但是我们不争不吵。我们历来不想曾经过来的事。我们以为将来有那么多值得等待的,何须对过来铭心镂骨。不纠结过来的事,纠结也没用。人生只能向前看。你们从错误里大概能学到工具,但最紧张的是只江苏福彩快3直播本人能看懂的买卖。假如你像许多人一样,跳出了本人的才能圈,听他人的音讯买了本人绝不理解的股票,犯了如许的错,你需求反省,要记得只江苏福彩快3直播本人能看懂的。

                你做江苏福彩快3直播决议计划的时分,就应该对着镜子,喃喃自语:“我要用每股 55 美元的价钱买入 100 股通用汽车,来由是……”本人要买什么,得对本人担任。肯定要有个来由,说不出来来由,别买。是由于他人在和你闲谈时通知你这只股票能涨吗?这个来由不可。是由于成交量异动或许走势图收回了信号吗?如许的来由不可。你的来由,肯定是你为什么要买这个买卖。我们遵守这个准绳,这是本·格雷厄姆教我的。

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